É improvável que o bitcoin substitua o dólar como moeda de reserva global em breve, de acordo com um dos mais conceituados analistas em divisas.
„Apoiar o dólar é o maior, mais profundo e transparente mercado de títulos do governo do mundo“, disse Marc Chandler, estrategista chefe de mercado do Bannockburn Global Forex e autor do livro „Making Sense of the Dollar“, em um recente bate-papo em vídeo com a CoinDesk. „Eu simplesmente não sei como o Bitcoin Billionaire pode substituir o dólar desse ponto de vista“.
Uma moeda de reserva global é a que facilita o comércio internacional, incluindo investimentos e obrigações de dívida internacional. Os bancos centrais globais possuem moedas de reserva para ajudar a proteger contra grandes oscilações nas taxas de câmbio, bem como na condução da política monetária.
O dólar americano tem sido a principal moeda de reserva desde 1944, e os investidores tendem a estacionar fundos em ativos denominados em dólares ou a deter dólares durante períodos de estresse na economia global. Por exemplo, o índice do dólar americano, que acompanha o valor do dólar em relação a uma cesta de outras moedas fiat importantes, subiu de 94,65 para 103,00 em meados de março, à medida que os mercados acionários globais se afundavam nos temores de recessão induzidos pelo coronavírus.
Alguns analistas, no entanto, prevêem que os mercados perderão a confiança no dólar nos próximos anos. Isso porque o Federal Reserve bombeou trilhões de dólares de liquidez para o sistema financeiro durante a última década e é provável que continue imprimindo dinheiro a um ritmo elevado por algum tempo.
O balanço do banco central cresceu de US$ 905 milhões para mais de US$ 7 trilhões nos últimos nove anos, de acordo com o St. Louis Fed. Ele cresceu em mais de US$ 4 trilhões nos últimos cinco meses, enquanto o Fed lançou programas de liquidez de emergência para combater o custo econômico do coronavírus, enquanto aumentava as compras mensais de ativos em um processo conhecido como flexibilização quantitativa.
„O dólar americano está à beira de perder sua posição de reserva mundial à medida que as preocupações com a inflação nos Estados Unidos crescem“, disse Goldman Sachs em julho. Enquanto o banco de investimento especula que o ouro poderia substituir o dólar, a comunidade criptográfica argumenta que o bitcoin, com sua política monetária deflacionária, é a melhor alternativa para o dólar.
O ritmo de expansão da oferta de bitcoin é reduzido em 50% a cada quatro anos através de um processo chamado de recompensa da mineração pela metade. No início, cada bloco de bitcoin recompensa valia 50 BTC. A partir de agora, a recompensa por bloco é de 6,25 BTC – abaixo dos 12,5 BTC anteriores a 12 de maio. O crescimento da oferta de bitcoin enquanto o Fed aumentou os dólares é uma grande razão pela qual muitos nos mercados de criptogramas há muito vêm prevendo o colapso do dólar e o aumento do bitcoin como reserva global.
Entretanto, tais previsões muitas vezes negligenciam que os países não apenas acumulam dólares, mas também compram títulos do governo dos EUA. „Os bancos centrais não se limitam a deter dólares; eles detêm o Tesouro dos EUA. É isso que as corporações e as grandes instituições fazem“, disse Chandler.
Por que os países compram títulos do Tesouro dos Estados Unidos
Em junho de 2020, o Japão detinha títulos do Tesouro dos EUA no valor de US$ 1,26 trilhão, e a China detinha US$ 1,07 trilhão, de acordo com o provedor de dados Statista. De acordo com a Reserva Federal e o Departamento do Tesouro dos EUA, os países estrangeiros detinham títulos do Tesouro dos EUA no valor de US$ 7,04 trilhões em junho de 2020.
A compra de títulos do Tesouro chinês e japonês não é um caso de generosidade destas nações, como é popularmente percebido, mas de matemática econômica. Estas nações têm excedentes substanciais de conta corrente (e déficits de conta de capital) e investem suas reservas cambiais excedentes nos títulos do governo dos EUA, dado que é o mais profundo do mundo. Além disso, investir no Tesouro dos Estados Unidos ajuda o Japão e a China a evitar que suas moedas valorizem e preservem os superávits em conta corrente.
A partir de 20 de agosto, o tamanho do mercado global de títulos soberanos, supranacionais e de agências era de US$ 87,5 trilhões, dos quais os EUA representavam US$ 22,4 trilhões e a China US$ 19,8 trilhões. Embora a China seja um segundo país, sua moeda, o yuan, ainda não atingiu a convertibilidade total da conta de capital e existem preocupações de transparência em relação aos mercados chineses.
Em termos simples, nenhum outro mercado de títulos tem a profundidade e a transparência para absorver bilhões de dólares de demanda além do mercado de títulos dos EUA. „Nenhum mercado de títulos pode se aproximar da Treasurys“, disse Chandler.
Enquanto isso, nenhum banco central comprou bitcoin até o momento. Embora a participação institucional tenha aumentado este ano, a moeda criptográfica continua a se comportar como um ativo de investimento em vez de um porto seguro ou uma futura reserva global. A bitcoin caiu durante a queda de março e subiu fortemente nos últimos seis meses, juntamente com a venda do dólar americano.
Além disso, a volatilidade dos preços é um problema. A bitcoin tem se movido a um ritmo médio de 16% por mês este ano, substancialmente mais alta do que uma moeda não principal como o peso mexicano, conforme observado por Chandler.
Como tal, a idéia de substituir o dólar americano como reserva global no curto prazo parece rebuscada.
O dólar murchou uma maior venda no passado
O Índice do Dólar Americano (DXY) caiu 10% para um mínimo de 16 meses de 101,75 no período de meados de março a meados de agosto. O deslize, juntamente com a recente decisão da Reserva Federal de adotar uma abordagem mais flexível para controlar a inflação, reforçou os temores do colapso do dólar como moeda reservada.
No entanto, o dólar sofreu maiores vendas no passado e ainda assim manteve seu status de reserva. Por exemplo, o índice, que subiu acentuadamente de 77 para 89 nos sete meses após o colapso do Lehman Brothers em agosto de 2008, reverteu os ganhos e caiu de volta para 72,70 em maio de 2011. Isso representa um declínio de quase 20% em cerca de 12 meses.
Mais importante, quando o DXY fez um mínimo próximo a 72,70 em maio de 2011, o EUR/USD estava sendo negociado perto de US$ 1,45, 23% acima da taxa atual de US$ 1,1750. Enquanto isso, o GBP/USD estava negociando acima de $1,65 – 28% a mais do que a taxa de câmbio atual de $1,29. O iene japonês, o dólar australiano, o dólar canadense e outras moedas importantes também estavam sendo negociadas em níveis significativamente mais altos do que os observados hoje, como observado por Chandler.
Essencialmente, o dólar americano foi vendido agressivamente nos programas de flexibilização quantitativa do Federal Reserve. Mesmo assim, continuou sendo a moeda de reserva mundial dominante.
O dólar foi responsável por mais de 60% das reservas cambiais globais nos anos de crise e recuperação de 2009, 2010 e 2011, de acordo com a fonte de dados statista.com. A situação não mudou muito este ano, apesar da crise do coronavírus. O dólar representou 61% das reservas mundiais de moeda no segundo trimestre, de acordo com o Fundo Monetário Internacional.
Assim, substituir o dólar é mais fácil dizer do que fazer. O bitcoin tem que cobrir muita distância antes de poder ameaçar a hegemonia do dólar. Para que isso aconteça, o foco da comunidade criptográfica precisa mudar do jogo de comícios de preços para a construção de uma infra-estrutura que acelere a adoção em nível institucional.
Grandes bancos centrais como o Fed e o Banco Popular da China estão trabalhando em moedas digitais. Chandler postula que as moedas digitais do banco central abririam o caminho para um sistema de pagamento alternativo.
A venda do dólar provavelmente continuará
O dólar saltou em setembro, pondo fim a uma tendência de perda de seis meses, embora o Fed tenha adotado uma abordagem mais flexível para controlar a inflação no final de agosto.
Segundo Chandler, o ressalto do dólar tem mais a ver com fatores técnicos. A moeda parecia sobre-vendida em relação às principais moedas e o posicionamento em alta no EUR/USD havia atingido extremos em agosto. Como resultado, um pequeno salto estava atrasado e foi amplificado pelas expectativas de maior facilidade monetária por parte do Banco Central Europeu.
O Fed criou mais espaço para si mesmo manter as taxas de juros baixas por um período de tempo mais longo, sinalizando a vontade de tolerar uma inflação acima da meta (2%) por algum tempo. Como tal, o caminho de menor resistência para o dólar é para o lado negativo, a menos que outros bancos centrais sigam o caminho do Fed.
Com o dólar parecendo mais fraco, as recentes tendências de alta em bitcoin, ouro e ativos denominados em dólar podem ser retomadas em breve. Entretanto, se Chandler estiver correto, é provável que o dólar prevaleça como a reserva global.